山西证券股份有限公司杨立宏,刘贵军,胡博近期对金力永磁进行研究并发布了研究报告《电动化需求方兴未艾,产能扩张强化龙头地位》,本报告对金力永磁给出买入评级,当前股价为31.97元。
2022年10月26日,公司发布三季报。前三季度公司实现营业收入52.13亿元,同比增长78.66%;实现归母净利6.87亿元,同比增长95.41%。Q3单季实现营业收入19.10亿元,同比增长72.15%,环比增长6.38%;实现归母净利2.23亿元,同比增长70.04%,环比下降25.70%。
前三季度业绩增长主要动力来自量价齐升。钕铁硼价格年初延续上年涨势,5月以来回落,截至9月较高点回落5%左右,但前三季度均价同比上涨20%左右;量的方面,2021年底公司包头基地8000万吨高性能永磁材料,前三季度产能释放促进公司业绩增长。
Q3价格下行收缩利润。因赣州工厂7月例行检修、包头项目6月达产后尚未满产以及变频空调需求淡季等影响,Q3公司产销量环比持平;价格这一块,Q3钕铁硼市场均价同比上涨20-25%,环比下降3%。上游氧化镨钕和镨钕金属则自高点下行40%,但价格长协、库存调整及上下游价格等存在波动时滞,后期毛利率有望改善。
“电动化”趋势下相关需求快速地增长。“电动化”对节能高效电机需求的增长已成为钕铁硼的主要驱动力。在新能源汽车驱动电机领域,公司作为全球领先供应商,产品已被全球前十大新能源汽车生产商中的八家采用,是特斯拉、比亚迪等企业的磁钢供应商,前三季度公司在新能源汽车及汽车零部件领域的营业收入同比增长近190%;在机器人及工业节能电机领域,公司前三季度同比增长逾120%,主要客户包括博世力士乐等行业顶尖企业。此外,在3C、节能变频空调等领域的营业收入也有较高的增长。随着特斯拉人形机器人的普及,钕铁硼磁材需求有望增加新助力,我们测算2021-2025年全球和国内高性能钕铁硼磁材总需求CAGR在20%左右。
依靠先进的技术一直在优化产品结构。公司具备行业领先的晶界渗透技术,可通过配方优化降低甚至消除高性能钕铁硼永磁材料中重稀土的添加,同时开发出高牌号产品,在降低下游使用成本的同时维持磁材的高性能。2021年中期、2021年和2022年中期,公司使用晶界渗透技术的永磁材料占产量比重分别为50.89%、58.73%、66.74%。据弗若斯特沙利文数据,公司在晶界渗透稀土永磁市场中排名世界第一。产品结构优化、高端产品占比提升有利于扩大市场占有率和提升相对毛利水平。
在建产能陆续释放,即将成为全世界最大钕铁硼磁材企业。2022年6月包头8000吨/年高性能永磁材料已达产,公司毛坯产能达到23000吨/年;在建项目包括宁波年产3000吨高端磁材及1亿台套组件和包头二期12000吨/年,预计将于2023、2024年投达产;赣州高效率节约能源电机用磁材基地规划建设2000吨/年,将于2025年达产,届时公司高性能钕铁硼永磁材料年产能达到40000吨,跻身全球及国内第一位。
稀土价格变革超预期;下游需求没有到达预期;钕铁硼磁材渗透率没有到达预期;产能集中投放导致竞争加剧、磁材价格大大回落;公司在建项目投达产不达预期;汇率变动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券李伟峰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.08%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.14亿,根据现价换算的预测PE为32.51。
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级14家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为46.32。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金力永磁(300748)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须着重关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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