据证监会第十八届发审委2022年第11次工作会议公告显示，将于1月27日审议广州鹿山新材料股份有限公司(以下简称“鹿山新材”)的首发申请。

  据悉，鹿山新材是一家专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品大范围的应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显示等多个领域，为全球多个国家和地区的客户提供粘接综合解决方案，是国内领先的高性能热熔粘接材料企业之一。

  招股书显示，鹿山新材本次公开发行股票数量不超过2,300.30万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟于上交所主板上市。公司本次拟投入募集资金总额59,307.44万元，大多数都用在功能性聚烯烃热熔胶扩产项目、功能性聚烯烃热熔胶技改项目、TOCF光学膜扩产项目、研发中心建设项目、补充和主要营业业务相关的营运资金。

  值得一提的是，鹿山新材曾在2012年5月提交过招股说明书，2012年6月25日，证监会发布了重要的公告，创业板发审委2012年第52次工作会议将于6月29日召开，届时将审核鹿山新材的首发事项，紧接着在6月27日，证监会发布创业板发审委2012年第52次工作会议公告的补充公告，鉴于鹿山新材尚有相关事项要进一步落实，决定取消第52次创业板发审委会议对鹿山新材发行申报文件的审核。

  当时，鹿山新材的保荐人为招商证券，此前曾有报道质疑：鹿山新材保荐人招商证券的全资子公司招商资本“潜伏”，市场质疑其不免有上市圈钱之嫌。对此，市场质疑：是否真正公正履职“防火墙”职责。

  据鹿山新材招股书显示，招商资本当时是借鹿山新材拟创业板上市前最后一次增资之机突击入股。招商证券此举亦被外界质疑其间或存利益输送。2010年3月22日，鹿山新材料召开临时股东大会，同意招商资本向公司增资1397.52万元。其中354.25万元计入股本，剩余1043.27万元转为资本公积。本次增资的增资价格为3.95元/股。至此，招商资本持有鹿山新材6.50%的股份。当时鹿山新材还一同引进了广州海汇和张忠民，本次增资完成后，广州海汇和张忠民分别持有鹿山新材3.70%和2.00%的股份。

  最终，鹿山新材第一次创业板IPO未果，接着在2015年12月23日，招商资本就与西藏聚兰德和广州美洛共同签署了《产权交易合同》（合同编号：G315BJ1006919），招商资本通过在北京产权交易所公开挂牌的方式，将其持有的公司354.25万股股份（6.5%股权）中的265万股股份（4.8624%股权）和89.25万股股份（1.6376%股权）分别转让给西藏聚兰德和广州美洛，转让价格合计2,017.081788万元。本次股份转让的转让价格为5.69元/股，系通过挂牌方式确定。而在这长达5年多的投资中，招商资本也获得了616.40万元的投资回报。

  2019年5月7日，中信证券与鹿山新材签署了辅导协议，接受鹿山新材的委托，作为其首次公开发行股票并上市的辅导机构，最终鹿山新材也由深交所创业板转到上交所主板。

  时隔九年，那么在鹿山新材更换保荐人再闯关又是否能顺利过会呢？中沪网查阅有关的资料发现鹿山新材还存在以下问题，现金流转负，主要营业产品销售单价下滑，增资入股定价存疑，时间间隔近一个月，增资价格差异率达33.22%，招股书数据与多个客户披露存差异，其真实性令人质疑？

  据招股书财务多个方面数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月（以下简称“报告期”），鹿山新材实现营业收入分别为76,631.61万元、79,497.40万元、101,151.19万元、71,836.45万元。同期净利润分别为4,791.02万元、7,194.28万元、11,573.97万元、5,041.76万元。报告期各期，鹿山新材经营活动净现金流量净额分别为2,672.93万元、5,481.75万元、1,772.55万元、-5,803.29万元。能够准确的看出，鹿山新材经营活动产生的现金流与净利润存在比较大的差距，而鹿山新材经营活动产生的现金流也慢慢的变紧张，在2021年上半年已经由正转负了。

  报告期内，鹿山新材主要经营业务收入主要来自于功能性聚烯烃热熔胶粒及热熔胶膜的生产和销售，该等产品收入合计占主要经营业务收入的比重分别为81.31%、83.03%、88.42%、85.26%。其中，功能性聚烯烃热熔胶粒实现的出售的收益分别为40,425.51万元、44,677.38万元、53,983.14万元、35,785.53万元，占据营业收入的占比分别是53.01%、56.43%、53.62%、51.25%，占比超一半。

  鹿山新材功能性聚烯烃热熔胶粒产品最重要的包含复合建材热熔胶、油气管道防腐热熔胶和高阻隔包装热熔胶。报告期各期，复合建材热熔胶销售单价分别为1.41万元/吨、1.36万元/吨、1.19万元/吨、1.20万元/吨；油气管道防腐热熔胶销售单价分别为1.22万元/吨、1.20万元/吨、1.09万元/吨、1.10万元/吨；高阻隔包装热熔胶销售单价分别为1.54万元/吨、1.55万元/吨、1.47万元/吨、1.54万元/吨。从上我们大家可以看出，报告期内，鹿山新材功能性聚烯烃热熔胶粒基本的产品平均价格整体呈下降趋势。

  2016年3月18日，鹿山新材召开2016年第一次临时股东大会并通过决议，同意珠海乾亨向鹿山新材增资1,600.00万元，其中272.50万元进入注册资本，剩余1,327.50万元计入资本公积。本次增资价格为5.87元/股。

  2016年4月22日，鹿山新材召开2016年第二次临时股东大会并通过决议，同意唐小军向鹿山新材增资176.10万元，其中30万元作为注册资本，剩余146.10万元计入资本公积。本次增资的增资价格为5.87元/股。本次增资的价格系参考前次外部投资人珠海乾亨的增资价格。

  2016年6月6日，鹿山新材召开2016年第三次临时股东大会并通过决议，同意佛山金烽向鹿山新材增资2,000万元，其中255.7545万元作为注册资本，剩余1,744.2455万元计入资本公积；同意深圳华拓向鹿山新材增资1,200万元，其中153.4527万元作为注册资本，剩余1,046.5473万元计入资本公积；同意西藏聚兰德向鹿山新材增资500万元，其中63.9386万元作为注册资本，剩余436.0614万元计入资本公积。本次增资的价格为7.82元/股。

  值得注意的是，上述三次增资的时间间隔都差不多的一个月左右，但是前面两次增资的价格相同，而第三次增资的价格却比第二次增资的价格确高出1.95元/股，差异达33.22%。那么上述增资的价格定价是否公允呢？其中是不是真的存在利益输送的情形。

  据招股书显示，正信光电科技股份有限公司（以下简称“正信光电”）在2018年-2020年一直为鹿山新材的前五大客户，2018年和2019年为鹿山新材第一大客户，对应销售金额为5,592.16万元和5,839.82万元，2020年为鹿山新材的第三大客户，对应销售金额为2,749.94万元。

  资料显示，正信光电主营业务为太阳能光伏电池组件的研发、生产和销售及太阳能光伏发电系统开发建设。正信光电于2016年8月在新三板上市。

  据正信光电2019年年度报告数据显示，正信光电向鹿山新材子公司江苏鹿山新材料有限公司采购太阳能电池封装胶膜，对应采购金额为5,961.85万元，该采购数据比鹿山新材招股书披露的对正信光电的销售数据5,839.82还多了122.03万元。

  鹿山新材不仅在销售数据与客户披露不一致，而且在关联应收账款上也存在一定的差异。据招股书显示，广东奇德新材料股份有限公司（以下简称“奇德新材”）为鹿山新材独立董事赵建青担任的企业，所以奇德新材为鹿山新材一关联方，鹿山新材主要向奇德新材销售POE。2018年-2020年鹿山新材向奇德新材销售金额分别为19.96万元、11.03万元、8.83万元。此外，据鹿山新材招股书显示，截止2018年12月31日，鹿山新材对奇德新材应收账款为0.01万元。

  资料显示，奇德新材刚在去年的5月份成功登陆了创业板，据奇德新材招股书显示，奇德新材也把与鹿山新材的交易按照关联交易进行披露。2018年-2020年，奇德新材向鹿山新材的采购金额分别为19.96万元、11.03万元、8.83万元。与鹿山新材招股书披露一致，但是在其应该支付的账款上却存在一定的差异，奇德新材招股书显示，截至2018年12月末，鹿山新材应付关联方款项并没有鹿山新材，也就是说，2018年12月对鹿山新材关联应付账款为0。

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