招股总数：发行1.25亿股，其中90%为国际配售，10%为公开发售，另有15%超额配股权

  募资用途：预计所得集资款项净额约为9850万港元（按发售价范围中位数1.11港元计算），其中48.3%用于扩大产能及提高营运效率；约17.4%用于改善生产流程及技术，以及实施主要研发项目；约31.3%用于偿还部分借款；约3%用作运用资金及一般公司用途。

  星宇（控股）有限公司，简称“星宇控股”，为中国福建省领先的烧结铷铁硼磁性材料生产商。铷铁硼磁体（亦称为铷磁体）是一种主要由铷、铁及硼合金制成的永磁体。烧结铷铁硼磁体通过烧结技术（一种经加热或加压将合金粉末磁性排列成紧密块的工艺）制造。集团主要是做自有品牌烧结铷铁硼磁材料的设计、开发、生产及销售。于2015年11月，集团获授予[福建省著名商标（磁王）]奖项，及于2016年03月获授予[2015年福建省名牌产品]奖项。

  根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，福建省烧结铷铁硼磁性材料市场占有率占中国总市场约9.5%，集团按烧结铷铁硼磁性材料产量及收入计均于福建省排名第二，分别占有11.4%及13.0%的市场份额。

  集团的总部在中国福建省宁德市，于2010年开始从事烧结铷铁硼磁性材料的设计、开发、生产及销售。根据弗若斯特沙利文报告，集团为福建省首家从事烧结铷铁硼磁性材料生产及销售的制造商。先人一步进入这个蒸蒸日上的行业令集团成为与业内客户建立良好关系的区内业界翘楚。

  各项营运的业务模式为：产品设计及费用报价→签署销售协议→采购、生产及质量控制→产品交付。

  集团按客户真正的需求的不一样的尺寸规格（如磁性、形状、厚度及表面加工）向其提供根据国家标准GBT13560-2009分类的不同系列烧结铷铁硼磁性材料（即N系列、M系列、H系列、SH系列、UH系列及EH系列）以供其作拟定用途。于往绩记录期间，集团亦提供M、H及SH系列下较该等系列各自国家标准性能更高的产品。

  视乎客户真正的需求，集团提供已进行后期加工及可供客户使用的烧结铷铁硼磁性材料的成品，及未进行任何后期加工的烧结铷铁硼磁性材料的毛坯品。根据弗若斯特沙利文报告，产品可根据其特性装配于各类发动机或电子扬声器，藉此可大范围的应用于终端行业。

  生产烧结铷铁硼磁性材料所使用的主要原材料包括单一稀土金属、稀土合金、金属及合金。集团亦采购生产中所使用的辅料。

  截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，采购原材料的总成本分别约为人民币1.59亿元、1.91亿元及2.49亿元。

  集团自位于中国的经核准供应商名单采购原材料。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，向五大供应商的采购额分别约为人民币1.47亿元、1.81亿元及2.28亿元，分别占总采购额约92.1%、94.6%及91.5%。同期，自最大供应商的采购额分别约为人民币5520万元、5080万元及6210万元，分别占总采购额约34.7%、26.5%及25.0%。

  集团委聘分包商对毛坯品进行若干后期加工工序。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，分包费用约为人民币6400万元、5300万元及6500万元，分别占销售成本总额约3.6%、2.3%及2.3%。

  客户可大致上可以分为两个类别，即采购成品用于组装其产品的设备制造商，及购买毛坯品及成品并将其转售予彼等各自客户的设备或组件供应商。于最后实际可行日期，集团为超过80名客户提供服务。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，对五大客户的销售额约为人民币5990万元、7230万元及9580万元，分别占收入总额约25.0%、23.4%及24.6%。于相同期间，对最大客户的销售额约为人民币2150万元、2430万元及3020万元，分别占收入总额约9.0%、7.9%及7.7%。

  烧结铷铁硼磁性材料于2012年至2018年在中国的产量及消耗量总体呈持续上升趋势。于2017年，烧结铷铁硼磁体材料的价格已大幅度上升，并自2015年以来呈现出连续上涨的趋势。此现象已于行业内的制造业产生较高期望，乃反映于2017年的产量激增。因此，烧结铷铁硼磁体材料的产量于2017年已增加至12.4%。于2017年的迅速增加后，烧结铷铁硼磁体材料市场于2018年已逐步稳定。

  于2018年，若干烧结铷铁硼磁体产品（例如镨钕合金、钬铁合金、镝铁合金及铽）的原材料平均价格会出现下降。因此，烧结铷铁硼磁体材料的平均价格增长率较2017年幅度较小，因而抑制制造商的生产意向。此乃反映于2018年的产量增长率已减少至约5.1%。

  日后，预期产量及消耗量将于2023年分别达21.13万吨及15.81万吨，分别相当于自2018年至2023年的复合年增长率为6.3%及6.7%。此主要是由于节能及环保意识日益增强，并受高端烧结铷铁硼材料终端市场的预计增长所带动。新能源汽车及节能抽油机等行业很可能为高端烧结铷铁硼磁铁的应用带来机遇。

  中国烧结铷铁硼磁性材料市场分散，于2018年十大制造商约占31.4%市场占有率。集团产量为1673吨，占整个中国市场 1.1%市场占有率。

  于2018年，福建省烧结铷铁硼磁性材料市场份额占中国总市场约9.5%，集团按烧结铷铁硼磁性材料产量及收入计均于福建省排名第二，分别占有11.4%及13.0%的市场份额。

  截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度，星宇控股的营业收入分别约为人民币2.39亿元、3.08亿元及3.90亿元。于往绩记录期间，2017年度比2016年度增加约28.6%，乃主要由于2017年金属相关原材料的平均采购价自2016年的每千克约人民币114.7元增加至145.9元，导致产品的单价增加所致。2018年度较2017年度增长约26.7%，乃由于成品销量增加，与集团专注扩大成品及高端烧结铷铁硼磁性材料销量的策略一致。

  销售成本分别约为人民币1.80亿元、2.27亿元及2.82亿元，相应占总收入的比重约为75.2%、73.9%及72.4%，呈年年在下降趋势，说明成本控制产生一定的成效。

  于所示期间按产品系列划分的收入，各自按绝对值及占总收入、销售额及各 系列产品的平均售价百分比列示来看，来自成品的收入分别约为人民币1.79亿元、2.31亿元及2.92亿元，相应占比约74.9%、75.3%及75.0%；来自毛坯品的收入分别约为人民币5991.5万元、7610.6万元及9753.8万元，相应占比约25.1%、24.7%及25.0%。

  从各系列产品的销售额及平均售价来看，销售额总计约为112.82万吨、118.25万吨及143.21万吨，平均售价分别约为212.0元/千克、260.1元/千克及272.1元/千克。

  净利润分别约为人民币3032.2万元、3871.6万元及5099.0万元，相应的净利率分别约为12.7%、12.6%及13.1%，整体稳定但略有波动。

  盈利能力方面，资产回报率（ROE）分别约为8.6%、10.4%及15.5%，增长趋势较好；股本回报率（ROA）分别约为32.3%、45.0%及24.8%，起伏较大。

  偿债能力方面，资本负债比率分别约为231.4%、234.5%及36.1%，前两年负债率高企，2018年则大幅削减，降到了合理水平。

  烧结铷铁硼行业的市场推动力在于，中国政府的支持政策及措施，制造烧结铷铁硼磁性材料所需的丰富资源，烧结铷铁硼磁性材料终端行业的发展。未来该行业的市场规模增长空间存在限制，会受到上游原材料供应状况和下游需求的较大影响，前景一般，具有不确定性。

  星宇控股是福建省排名第二的烧结钕铁硼磁性材料生产商，属于行业的省内头部企业，具备一定的护城河壁垒，但未进入全国前十，未来还要进一步提升市场份额，增强竞争优势。

  过去三年，集团的业绩实现稳步增长，毛利润和净利润相应提升，ROE处于良性水平，盈利能力较强，体现出良好的基本面。

  上市后，预计公司主席吕竹风先生及其父吕庆星先生持股60%，陈昌概先生持股4.5%，刘建辉先生持股6%，张国华先生持股4.5%，公众持股25%。较高的股权集中度，意味着未来一致性行动较为确定。

  公司引入中绿（）执行董事陈昌概先生、刘建辉先生、张国华先生为上市前投资者，分别占上市后股权4.5%、6%、4.5%，发售价为1.04港元，较招股中间价折让6.3%，设6个月禁售期。

  按上市后5亿股的总股本和1.00港元~1.22港元的招股价，可得上市总市值为5.00亿港元~6.10亿港元，在香港主板上市企业中处于偏下游水平，体量较小。

  再按2018年度人民币5099.0万元的净利润，根据人民币兑港币最新汇率1:1.165，折合约5940.335万港元，计算得出静态市盈率（PE）约为8.42倍~10.27倍，估值合理。

  星宇控股在烧结钕铁硼磁性材料生产商中具备较强的实力，公司股权集中，近年收入平稳向上，有着不错的基本面。今次招股集资额细，属市值偏细的新股，市盈率也较合理。该股的中长期投资价值尚待观察，短期从新股申购的角度来看，具备一定的认购吸引力，投资的人可酌情考虑，进行适当参与。

  （注：文中所述观点仅代表个人看法，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

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